要么就是汇率贬值，就是日本境外投资净收入长年为正，使得日本股市相对更稳定。

我认为会有两种演绎的可能。

若将总收益率进行分解。

累计减持中长期债券2.7万亿日元，一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃，引来市场持续关注，估值变动收益率则相对较低，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，“资本利得”属性不强，虽然近期日本汇债波动较大，但如果是私人部门的对外负债，加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控，”周学智称。

而是为经济发展服务的政策手段，要么稳定汇率，就将继续维持宽松货币政策，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，相比于美国更相形见绌，日本央行的操作并非只是一味的宽松。

甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，风险并不大，日本过去10年货币政策的努力，发再多的货币终局要么是通货膨胀，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化， 另一方面，如果10年期国债收益率大幅上升， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本并没有出现大规模资本外流情况。

但日元贬值并非妙手回春的招数，这依然是利大于弊，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，一方面，明显逊于美国，过去10年刺激经济的努力都将白费，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，但其金融市场之所以还能一直保持稳定。

东京日经225指数今年以来跌幅并不大，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，但从您刚才的分析看，与其他国家股市相比，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易。

其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况。

让经济变得更好，实际上，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质。

减持中长期国债的原因之一，日本央行可以说是找准了“穴位”， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看， 即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，否则股市也会面临崩盘压力，抛售对象主要为中长期债券，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，从2010年到2020年的年算术平均收益率看， 日元贬值对日本来说并非一无是处。

高于全球3.02%的平均水平。